（报告出品方/作者：招商证券,刘文平,刘伟洁,赖如川）
一、Q4季报新出炉，西澳矿山、南美盐湖近况一览
1、MineralResourcesLimited(MRL)：MtMarion产量同比下滑，Wodgina项目复产提前
MineralResourcesLimited的主营业务为铁矿石、锂精矿的开采、销售、运输，旗下有MountMarion（4-6%品位）、Wodgina（5.8%品位）、两座矿山。
（1）MtMarion锂矿
MtMarion本季度生产了96,干吨锂精矿，环比下降2.97%，同比下降24.03%；主要系从新的矿坑阶段开始生产，并通过过度矿石进行开采，新矿体开发导致回收率有所下降。年锂精矿总产量为,干吨，较年减少9.63%。两项数据均环比下降，其原因是三、四季度产量较年均有所下滑。
同时，年Q4锂精矿出货量,干吨，环比增长60.00%，主要由于公司年三季度的部分订单延迟至第四季度，故装运量大幅增长。年锂精矿出货量,干吨，较年增加19.80%。且年全年总出货量大于总产量，说明下游需求继续推动锂矿清除库存。
锂精矿销售价格涨幅较大，高等级产品占比有所下降。根据MRL公告，年Q4锂精矿平均销售价格高达美元/吨，环比上涨56%。公司锂精矿产品可分为低等级产品（4%Li2O）和高等级产品（5.4%Li2O），年下半年高等级产品占比从60%下降至55%，主要系疫情导致的劳动力短缺和新矿体的开发，导致部分低品位矿石被加工。年下半年MtMarion锂精矿平均售价为.7美元/吨，CIF成本升至.4美元/吨，较上半年增长35.50%，主要系专利使用费和运输费用的上涨。
收回MtMarion51%包销权，计划改扩建增加10%-15%产能。自年2月1日起，MRL收回了51%的MtMarion锂精矿包销权，同时成功与赣锋锂业签订代加工协议，预计在年5月首次销售氢氧化锂，协议期限为7个月，MRL可以选择性延长。MtMarion现有年产能为45-47.5万吨，正在进行两项产能扩建计划：一是通过生产工艺优化和开发接触矿体的方式增加10-15%产能规模，预计22年下半年实现投产；二是通过新增加接触矿种额外增加10-15%产能规模，项目进度将取决于试验结果。
（2）Wodgina锂矿
增持Wodgina股权，复产进度大幅提前。MRL提高其在Wodgina锂矿项目中的股权比例，由原有的40%增持至50%（与ALB持平），同时恢复Wodgina锂矿的管理。年10月25日，公司宣布MARBL锂合资企业（该合资企业由MRL与ALB合资成立）将重新启动Wodgina锂矿一条25万吨锂精矿产线，剩余两条25万吨产线则将视市场需求情况恢复。根据最新公告，Wodgina一期项目重启进展顺利，预计年第三季度首次生产出第一批精矿。
Kemerton工厂持续建设与ALB合作建设海外锂盐加工厂。由ALB在Bunbury附近建造的5万吨/年的Kemerton氢氧化锂工厂继续建设，一期2.5万吨预计在年年中首次销售，二期预计年三季度完成设备安装，预计年实现商业化生产。此外，MRL和ALB将共同出资成立一家新的海外加工厂（50%/50%）用以消耗Wodgina的所有精矿，项目由ALB运营和销售。MRL计划在5年内将氢氧化锂产能提高至10万吨。
2、PilbaraMineralsLimited(PLS)：连续下调产销指引，复产、扩建项目顺利推进
PilbaraMineralsLimited的主营业务为锂辉石和钽精矿的开采、销售，旗下的Pligangoora锂矿位于澳大利亚西部资源丰富的Pilbara地区。此外，PilbaraMinerals在年1月完成对原属于Altura的Pilgangoora矿区的收购，并更名为Ngungaju（5.9%品位）。
Pligangoora四季度产销量均环比下降。Pligangoora本季度生产了83,干吨锂精矿，环比减少2.66%，同比增加31.02%，低于此前的产量指引（原计划Q4产量将在90,-,干吨之间，年12月下调至85,-95,万吨）。产量下滑主要由于新冠疫情在社区蔓延，澳大利亚持续封锁边境造成劳动力供应短缺，Pilgan和Ngungaju工厂生产计划被迫延迟。年全年锂精矿产量合计为,干吨，较年增长了79.27%。同时，Pligangoora本季度锂精矿出货量为78,干公吨，环比下降14.06%，同比增长11.43%；年全年锂精矿出货量为,干吨，较年增长了90.33%。
Pilbara下调财年锂精矿产销量指引。年2月28日公司公告宣布，受疫情影响澳大利亚封锁边境或延续较长时间，劳动力短缺将影响公司生产计划，因此下调财年产量指引。产量指引由12月份公告中的40-45万吨下降至34-38万吨，销量为改变仍为38-44万吨。
调整与承购客户定价，锂精矿价格上调。年Q4公司锂精矿平均销售价格约为-美元/吨，位于原有价格指引上限，较Q3增长翻倍。同时本季度PilbaraMinerals与现有承购客户经过价值评估，解决了市场上较长期锂辉石承购定价结果与锂精矿现货销售市场之间日益脱节的问题。根据讨论结果和锂市场状况持续强劲改善，公司预计年一季度锂辉石精矿价格在-3美元/吨之间（CIF中国，SC6.0）。
此外，公司仍计划通过BMX电子销售平台进行锂精矿现货拍卖。报告日，公司第四次拍卖以美元/吨（5.5%，FOB）价格落地，较上次成交价格美元/吨上涨%，也大幅高于报告日SMM锂精矿6%CIF报价美元/吨。本次拍卖价格折算国内锂盐厂成本接近40万元/吨。
运费提高、生产率下降等原因导致成本大幅增长。本季度单位现金运营成本为美元/干吨，环比增长了31.91%，主要原因是锂辉石精矿销售价格提高导致许可费较高、海运成本上升，此外Pilgan和Ngungaju工厂停产导致生产率下降，且由于采矿受限，原矿品位较低，回收率有所下降。根据最新公告，受回收率降低及技改项目导致工厂可用性降低的影响，财年下半年单位现金运营成本指引上调为-美元/干吨（原指引为-美元/干吨）。
Ngungaju重新启动，Pilgan技改项目进展顺利。年10月中旬，Ngungaju工厂重选粗选工段投产并获得第一批粗精矿，但由于设备故障和项目升级需要额外的维修停产时间，锂回收率一直低于预期。随着年Q1浮选工段上线，将最大限度提高锂的回收率；Ngungaju工厂的全面投产预计于年Q3开始实现，届时锂辉石精矿产能将达到18-20万吨/年。Pilgan工厂技改项目已于年10月初基本完成，改进后的设施立即进行调试和升级，预计年Q1完成增产，届时Pilgan工厂锂辉石精矿产能将从33万吨增加值36-38万吨。Ngungaju项目启动、Pilgan技改项目投产后，Pilgangoora项目（Pilgan+Ngungaju）锂精矿合计产能将达到54-58万吨/年。
Pilbara扩建项目“P”、“P1”持续推进。Pilbara正在进行研究工作以推进Pilgan工厂下一阶段的增量扩张，预计于年Q2进行项目“P”的财务投资决策(FID)，将增加10万吨产能，使得Pilgangoora项目锂精矿合计产能达到68万吨/年。下一阶段预计于年Q4进行项目“P1”的财务投资决策(FID)，目标奖Pilgangoora项目锂精矿合计产能增至万吨/年。
与POSCO合资建立氢氧化锂加工厂。年10月，Pilbara与POSCO签署协议，共同建设和运营一个4.3万吨/年的氢氧化锂加工厂，每条生产线具有2.15万吨/年的加工能力。根据合资协议，Pilbara按照化学级锂辉石精矿的市场价格(CIF)向工厂供应31.5万吨锂精矿，来自Pilgangoora项目现有产能。工程预计于年Q1启动建设，第一条产线预计于年年中完成，第二条产线预计于三个月后完成。
3、AllkemLimited（Allkem）：年锂精矿产量超指引，盐湖项目投产可期
年8月，OrocobreLimited（ORE）和GalaxyResourcesLimited（银河资源）完成合并，年12月，合并后的公司更名为AllkemLimited（Allkem）。Orocobre是阿根廷大型工业化学品公，主营业务为碳酸锂、硼砂的生产、销售，旗下拥有Olaroz项目、Naraha氢氧化锂工厂、Borax硼砂厂。Galax是著名锂资源供应商，主营业务为锂矿的开采、销售，旗下拥有西澳MtCattlin锂辉石矿（5.7%品位）、加拿大Jamesay锂矿项目和阿根廷SaldeVida盐湖项目。
（1）MtCattlin锂矿
MtCattlin四季度产销量均环比下降，全年产量超出指引。MtCattlin本季度生产了52,干吨锂精矿，环比下降23.12%，同比增长56.62%，产品等级5.7%符合客户要求。由于原矿品位较高、以及处理率和回收率的提高，MtCattlin的生产表现强劲，年全年锂精矿总产量达,干吨，较年增加.73%，超过原有指引22万吨。年产量超预期的主要原因是原矿石开采量增加、低品位矿石贡献率上升。同时，MtCattlin本季度锂精矿出货量为38,干吨，环比下降57.53%，同比下降49.47%；四季度出货量下降主要系船只紧张，剩余2.3万吨锂精矿将于年1月完成装运。年锂精矿出货量达,干吨，较年增长36.84%。
MtCattlin锂精矿生产成本下降。MtCattlin年Q4出货38,干吨锂辉石精矿，平均品位为5.7%Li2O，平均售价为美元/吨（CIF），共产生了6,万美元的收入，年1月预计将额外出货23千吨的CY21产品。成本方面，本季度生产的锂精矿的离岸现金成本为美元/干吨，环比减少7.69%。受益于下游需求增加，年全年MtCattlin的平均现金成本仅为美元/吨，较原有指引-美元/吨大幅下降。由于2NW矿区下一阶段预剥离活动正在进行，预计未来单位现金成本将增加。
Mtcatlin矿山品位下降，产量指引有所下调。根据公司公告且由于2NW矿区下一阶段预剥离活动正在进行，预计未来单位现金成本将增加至-美元/吨。Allkem计划于3月开始资源扩展钻探计划，目的是延长MtCattlin的运营寿命。
（2）Olaroz盐湖
Olaroz盐湖四季度产销量环比增长。本季度生产了3,吨碳酸锂，环比增加30.05%，同比下降2.23%，其中51%的产量为电池级碳酸锂，符合生产目标；年全年碳酸锂总产量达12,吨，较年增长14.63%。同时本季度碳酸锂销量为3,吨，环比增长25.59%，同比下降24.21%，反映出年在与COVID-19相关的市场明显疲软和不确定性时期，公司决定减少过剩库存。年全年碳酸锂总销量为11,吨，较20年前三季度减少3.04%。
销售收入环比增长%至4,万美元，平均价格环比增长34%至12,美元/吨，超过指引价格4%。预计年中旬销售价格约为20,美元/吨（FOB）。本季度生产碳酸锂的单位现金成本（以销售成本为基础）为4,美元/吨，环比下降8.79%。
Olaroz二期项目顺利推进。Olaroz项目一期于年4月投产，现有碳酸锂产能1.75万吨，二期2.5万吨碳酸锂项目仍在建设中。截至年12月底，Olaroz二期锂工厂的总体建设完成了68%，水池建设活动完成了91%，纯碱厂和碳酸厂分别完成了37%和43%。若不考虑疫情延误，预计首批生产将于年下半年进行。
（3）Naraha氢氧化锂工厂
Naraha氢氧化锂工厂建设已经基本完成，预调试工作正在顺利进行。Naraha氢氧化锂工厂位于日本，旨在利用Olaroz二期项目生产的工业级碳酸锂为原料生产电池级氢氧化锂。在建产能1万吨/年，目前施工已基本完成，预调试工作正在进行中。疫情导致日本相关边境关闭，调试活动或受到国际设备调试专家无法入境的影响，但预计仍将在年上半年完成并投产。
（4）SaldeVida盐湖
SaldeVida盐湖项目通过蒸发和加工操作在SalardelHombreMuerto基地生产电池级碳酸锂，规划年产能为1.07万吨/年，远期规划将产能扩建到3.2万吨/年。项目已获得最终环境许可，盐田和卤水管道建设已于年1月启动但由于审批和疫情相关延误，第一阶段的扩建计划受到影响，预计年下半年首次生产并投产。同时Allkem也在研究从试点项目中吸取经验并用于改进第一阶段的产能，计划将第一阶段产能扩大至1.5万吨/年。
（5）JamesBay锂矿
根据年12月21日发布的可行性研究和储量报告，JamesBay储量丰富：矿石资源量4,万吨，Li2O含量为1.4%；矿石储量为3,万吨，Li2O含量为1.3%。设计锂精矿产能为32.1万吨/年，假设锂辉石精矿平均销售价格为1,美元/吨，该项目预计将产生14.2亿美元的税前净现值，折现率为8%，税前内部收益率为45.8%，税前投资回收期为2.4年。Allkem预计JamesBay锂矿项目将于年Q3启动施工活动，2年Q1开始投产。
4、Albemarle（ALB）：Greenbushes产量释放低于预期，持续推进全球锂项目加工产能
雅宝(Albemarle)作为全球领先的锂、溴和催化剂解决方案生产商，其锂业务通过自有盐湖与矿石锂资源生产锂化合物，旗下拥有智利Atacama盐湖LaNegra加工厂项目、美国银峰盐湖项目，另外公司还持有澳大利亚泰利森Greenbushes锂辉石矿49%的股份，和MtWodgina50%的股份。
营业收入方面：Albemarle本季度锂业务净销售额为4.亿美元，环比增加12.67%，同比增加12.86%，主要系锂相关产品价格上升（+18%），但销量有所下降，抵消了部分增长（-5%），销量降低主要与装运期以及客户需求在一年内更均匀分布有关。
利润方面：本季度调整后的息税折旧摊销前利润为1.亿美元，环比增加10.56%，同比增加13.16%，主要是由于净销售额的增长。
Greenbushes项目四季度生产了25.9万吨锂精矿（包括化学级和技术级），环比下降3.4%，产量小幅下滑，主要由于锂精矿1号化学级选厂（CGP1）的关键设备无法使用，回收率低于预期，公司称预计年一季度修复此问题且产量将回升至正常水平。年下半年Greenbushes共生产52.6万吨锂精矿，预计上半年生产57.4-72.4万吨锂精矿。
根据IGO测算，四季度锂精矿的销售成本为澳元/吨，环比上涨了25.16%，主要原因是锂辉石基准价格上涨导致的单位特许权使用费成本增加（年第三季度为90澳元/吨，四季度上涨至澳元/吨）。年下半年化学级锂辉石精矿售价约为美元/吨（FOB），考虑到基准锂辉石价格持续上涨带来的滞后影响，IGO预测年上半年化学级锂辉石精矿售价将上涨至约美元/吨（FOB）。
目前Greenbushes项目共有三个矿厂正在运营，包括两个化学级锂精矿厂（CGP12）和一个技术级锂精矿厂（TGP），并计划再建三座矿厂（化学级选矿厂CGP34和尾矿再处理厂TRP）。2号化学级锂精矿厂（CGP2）年5月开始调试生产，选矿器表现良好，但还需半年左右优化选矿回收率。CGP3施工计划已提出，设计产能为50万吨/年，预计将在年下半年开始建设，预计在年初投产，IGO计划在年开始对CGP4的投资建设。尾矿再处理工厂TRP建设即将完成，预计将于年一季度调试运行。
LaNegra工厂是ALB%拥有和销售的项目，用于低成本、高质量地处理智利Atacama盐湖的卤水资源。年10月，LaNegraIII和IV完成了首次碳酸锂生产，目前已经取得了商业运营资格，预计这两条生产线将于年二季度开始商业化生产，预计将达到每年4万吨的碳酸锂产量。
Kemerton氢氧化锂加工厂主要用于处理Greenbushes的锂辉石精矿。KemertonI的机械设备部分已经完成安装，目前正在进行调试，预计于年下半年开始第一次销售。KemertonII机械设备预计将于年下半年完工，年开始第一次销售。KemertonI和KemertonII投产后预计额定生产力为每年5万吨氢氧化锂。
在本季度，公司明确了3-5年内的Wave3锂扩展项目以加速满足客户需求，公司还提出可能开展WAVE4项目进一步提高产能。Wave3锂扩展项目预计共提升20万吨锂转换产能，主要包括中国钦州工厂的收购、眉山和张家港工厂的建设、KemertonIII和IV的启动以及内华达州SilverPeak盐湖项目四方面。
Albemarle对天元及其在钦州的锂转换工厂的收购预计将会在年上半年完成，设计年产量可达2.5万吨LCE，收购加速了工厂转换能力的提升，预计该工厂有可能将产能扩大到5万吨。目前公司正协助调试过程，预计于年下半年第一次销售。此外，两个年产5万吨的中国氢氧化锂转换工厂开始动工，梅山工厂和张家港工厂预计分别于年上半年和下半年开始建设，预计于2年完成建设。
Albemarle与MineralResourcesLimited的合资公司MARBLLithium的Wodgina生产线重启进展顺利，预计年4月首次生产出第一批精矿，较之前预计日期大幅提前。
由于LaNegraIII和IV以及KemertonI的投产以及对钦州工厂的收购，公司预计年全年产量同比增长20%-30%，费用预计将同比持平。而由于市场行情紧张以及可变价格结构的实施，平均售价预计将上涨40%-45%，年调整后EBITDA预计将同比增长65%-85%。
5、LiventCorporation(LTHM)：上调年业绩指引，产能扩张按计划进行
LiventCorporation(LTHM)于年从FMC锂部门分拆并上市，其主要产品，即电池级氢氧化锂、碳酸锂、丁基锂和高纯度金属锂。旗下拥有HombreMuerto盐湖%权益。
LiventQ4季度增幅明显。公司本季度收入为1.亿美元，环比增长18.63%，同比增长49.88%，Q4营收显著增长的主要原因是前三季度交付了大部分锁定价格的长单，Q4公司定价具有更大的灵活性，因此高定价销量占比较高。年全年公司销售收入为4.2亿美元，较年增长了45.52%。本季度调整后EBITDA为万美元，环比增加83.33%，同比增长.33%，主要系客户需求增长和产品销售价格大幅增长。
Livent上调年业绩指引。年全年的收入指引为5.4-6.0亿美元，调整后的EBITDA指引为1.6-2.0亿美元。年公司项目产能无明显增量，故预计销量与年持平，但受益于新能源汽车高景气带动动力电池领域锂需求高涨，锂盐产品价格有望继续攀升。
Livent现有产能包括：碳酸锂年产能2万吨，氢氧化锂年产能2.5万吨，氯化锂年产能0.9万吨。
Livent在建项目包括：公司在美国Bessemer市扩建的5吨氢氧化锂项目预计于年Q1投产。公司将在阿根提扩建碳酸锂产能，阿根廷II期1万吨碳酸锂项目、III期万吨碳酸锂项目预计分别于年Q1和年Q4实现商业化生产；阿根廷IV期2万吨碳酸锂项目预计于年实现商业化生产。此外Livent持有位于加拿大魁北克的Nemaska工厂25%股份，其一体化氢氧化锂项目即将完成优化研究，预计年前建成投产。以上扩产项目顺利投产后，Livent预计将碳酸锂年产能提升至6万吨，将氢氧化锂产能提升至5.5万吨。
6.SociedadQuimicayMineradeChileS.A.（SQM）锂产品销量符合预期，明年业绩有望继续增长
智利化工矿业公司（SQM）成立于年，主要经营化肥、化工产品、碘、锂的生产及销售，是全球最大的特种植物肥料、碘及其衍生产品、锂及其衍生产品，工业化学品、钾产品生产商，旗下拥有世界上最优质的锂盐湖Atacama盐湖的租赁采矿权，及SalardelCarmen锂盐工厂。
年Q4公司锂业绩显著提高，主要系锂系列产品量价齐增。SQM本季度锂及衍生品销售收入为4.53亿美元，环比增长.60%%，同比增长.89%。年度，公司锂及衍生品销售收入为9.亿美元，同比增长.39%。本季度业绩情况显著高于去年同期，主要是由于锂系列产品的销量和价格都显著增高。销量方面：SQM本季度锂及衍生品销量达31,吨，环比增长40.09%，同比增长20.16%；年度的总销量达,吨，同比增长56.26%。价格方面：锂业务的优秀表现是公司年强劲业绩的重要原因，伴随着强劲的市场需求和销量，公司年Q4的平均售价约为14,美元/吨，环比增长73%；年年度锂盐的平均售价为美元/吨，比去年同期高出50%以上。
公司预计年锂盐出货量将增长至14万吨。同时预计约有20%的销售量以固定价格或具有特定的下限和上限的可变价格签订，50%的销售量为与特定价格指数挂钩的可变价格，剩余30%的销售量暂未签订合同仍处于开放状态。锂行情景气度持续，考虑到公司近80%的订单价格都随行就市，公司预计锂盐系列产品年Q1、Q2的价格可能远超年Q4，因此公司的销售收入有望在年进一步走高。
MtHolland合资项目进展顺利。
已有项目进度超过市场预期，额外扩张计划新增3+1万吨锂盐产能。公司产能持续攀升，年碳酸锂产能达到12万吨，氢氧化锂产能达到2.15万吨，公司预计将在年年中提前完成18万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂产能的扩建，项目进展超过市场预期。与此同时根据SQM第四季度业绩报告，公司管理层批准一项额外的智利锂产能扩张计划，智力Carmen工厂预计新增3万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂产能，即将公司总产能扩张至21万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂。该项额外产能扩张计划预计将在2年之前完成，项目总资本开支预计为2.5亿美元，显著低于绿地项目的单位资本开支。（报告来源：未来智库）
二、海外锂矿Q4产量小幅下滑，产能扩张持续推进
1、澳洲在产项目产销情况
年Q4澳洲在产锂矿产量小幅下滑。年Q4澳洲在产矿山主要有Greenbushes、MtMarion、Pligangoora、Ngungaju、MtCattlin五座。其中根据各公司公告，年四季度锂精矿合计产量为49.63万吨，相较三季度的52.24万吨环比下降约4.99%。产量下滑的主要原因是受新冠疫情影响澳洲持续封锁边境造成劳动力供应短缺，且部分项目采矿回收率不及预期。年澳洲锂矿合计产量约为.75万吨，较年总产量增长了31.85%。
年Q4澳洲锂矿出货量稍有回落，部分锂企产销比受疫情影响。年Q4澳洲锂矿合计出货量约为51.54万吨（假设Greenbushes销量等于该季度产量），相较三季度环比下降约0.88%，企业平均产销比上涨.5%。其中，MtMarion产销比上涨至.8%，主要系公司年三季度的部分订单延迟至第四季度，导致装运量大幅增长；Pligangoora产销比下降至94.3%，主要由于疫情阻碍锂精矿装运；MtCattlin产销比下降至72.9%，主要由于有2.3万吨产量推迟到年一季度发货。
2、其他主要在建项目建设进度
（1）CoreLithium：Finniss锂矿项目
Finniss锂矿项目进展顺利，近80%产能已完成包销。CoreLithium公司董事会于年9月30日批准了Finniss项目的最终投资决定，年底与LucasTotalContractSolutions签署采矿服务合同，与PrimeroGroup签署加工厂EPC合同。Finniss项目设计产能17.3万吨/年（品位5.8%）已于年Q4启动建设，Primero将于年3月开始建设重选加工厂（DMS），预计年Q4建成投产。
根据最新公告，Core与赣锋锂业签订承购协议，未来4年每年向其供应7.5万吨锂精矿，此外7.5万吨按先前协议包销给雅化集团，至此Finniss锂矿项目近80%产能已完成包销。
（2）Liontown：KathleenValley锂矿项目
KathleenValley锂矿项目按计划推进。由澳洲上市锂企LiontownResources%控股的KathleenValley项目是目前世界上最大的硬岩锂资源之一，根据最新数据，矿产资源量（测定+指示+推断）增至1.56亿吨，品位为1.4%Li2O%；储量增至0.69亿吨，品位为1.34%Li2O%。年10月公司发布最终可研报告，前五年锂精矿产能为51.1万吨/年，第六年扩建至70万吨/年，预计项目寿命为23年，投资回报期为2.3年。同时为释放资源的全部价值，将采用露天开采和地下开采相结合的采矿方式。根据最新公告，Liontown预计KathleenValley项目将于年Q2做出最终投资决定（FID），2年上半年建成投产。
Liontown先后与LG、特斯拉签署承购协议。年1月12日Liontown与LGES签署5年期承购协议，Liontown将于2年向LGES供应10万吨锂精矿，随后几年增加到15万吨/年，约占项目前五年总产能的30%，协议到期后可双方协议延长。年2月16日Liontown与特斯拉签署5年期承购协议，Liontown将于2年向特斯拉供应10万吨锂精矿，随后几年增加到15万吨/年，约占项目前五年总产能的30%，协议到期后可双方协议延长。至此，KathleenValley项目近三分之二的产能已被提前锁定，Liontown仍在与其他潜在客户就剩余的产量进行谈判。
（3）ProspectResources：Arcadia锂矿项目
Arcadia项目规模大，拟被华友钴业全资收购。Arcadia项目JORC（）标准资源量为7,万吨，氧化锂品位1.06%；储量4,万吨，氧化锂品位1.19%。Arcadia锂矿交通便利，位于距离津巴布韦首都哈拉雷约38公里。包括38号采矿权（10.26平方公里）和外围分散的小采矿权（约4平方公里），每年按期缴费的情况下，矿权有效期无限制。根据最新可研报告，Arcadia项目规划一次性达到年处理矿石量万吨，项目建设期2年，生产年限18年，通过重选+浮选工艺，年产14.7万吨锂辉石精矿，9.4万吨技术级透锂长石精矿，2.4万吨化学级透锂长石精矿，以及0.3吨钽精矿，预计年7月建成投产。年12月22日，华友发布公告宣布拟通过子公司华友国际矿业以4.22亿美元收购前景锂矿公司%股权以及《公司间贷款协议》项下的关联债权。
（4）GlobalLithium：MarbleBar（MBLP）项目
MarbleBar（MBLP）项目资源潜力较大。GlobalLithium年5月6日于澳交所上市，其核心权益是位于Pilbara地区的MarbleBar锂矿项目。根据公司公告，项目推断资源量为万吨，品位为1.0Li2O%。最新勘探结果显示，项目核心的Archer矿区身处矿层会有品质更高的锂矿石，资源量未来潜力较大。年3月2日，公司与中国氢氧化锂生产商宜宾天宜控股股东天华超净签署10年期锂辉石精矿承购协议，天华超净拟将以不低于30%的比例包销公司西澳锂矿项目所产精矿。
3、今明两年澳洲依然是全球锂资源供应增量主力军，2-25年供应多元化加速
澳洲锂矿产能扩张持续推进，锂精矿短缺局面短期内仍然持续。受益于新能源汽车市场高度景气，年Q4澳洲锂精矿平均销售价格快速上涨，推动海外锂企加速复产、扩产。短期内新增产能来自于：Greenbushes锂矿尾矿项目新增锂精矿产能30万吨，预计年3月投产；MtMarion锂矿通过工艺优化和开发接触矿体的方式增加10-15%产能规模，预计22年下半年投产；Pilgangoora锂矿技改新增产能3-5万吨，预计年Q1投产；Ngungaju锂矿复产新增18-20万吨产能，预计年Q3投产；Wodgina一期25万吨锂精矿产能预计年4月实现首次生产；Finniss项目规划锂精矿产能17.3万吨，预计年年底投产。
若以上项目均顺利实施，预计年精矿产能增量约万吨。
三、南美盐湖提锂企业业绩改善，新增产能释放缓慢
全球盐湖卤水锂矿主要分布于北纬30°~40°温带干旱气候区及南纬20°~30°热带干旱气候区，其中约80%的卤水锂资源分布在南美锂三角地区，该地区盐湖镁锂比低、锂离子浓度高，资源禀赋优秀，是锂资源全球配置的重要战略高地。
盐湖资源开发和锂盐加工海外供应商主要有ALB、SQM、Livent、Orocobre四家。受益于下游厂商对锂资源需求的持续旺盛和锂产品价格的上涨，南美盐湖企业四季度经营状况良好，Albemarle和Livent实现营业收入分别为4.和1.亿美元，环比增速分别为12.67%和18.63%；EBITDA分别为1.和0.亿美元，环比增速分别为10.21%和83.33%。受益于新能源汽车高景气带动动力电池领域锂需求高涨，锂盐产品价格有望继续攀升，Livent上调年业绩指引。
西藏珠峰陆续签订矿建技术设备合作协议，加速布局阿根廷盐湖开发。西藏珠峰拟投资,.99万元用于阿根廷锂钾有限公司年产5万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目建设，该项目位于在阿根廷共和国萨尔塔省安赫莱斯锂盐湖，盐湖碳酸锂资源储量万吨LCE，全矿床平均浓度mg/L，平均镁锂比3.8:1，属于世界级优秀资源。年2月22日，西藏珠峰与中电建国际（中国电建全资子公司）签订《矿建设计、采购和施工（EPC）框架协议书》；同日，公司宣布拟和蓝晓科技签订《25吨/年碳酸锂规模卤水提锂项目吸附段设备供货合同》，拟和启迪清源签订《设备、运营、技术服务合作协议》。通过与专业且权威合作方签订合作协议，进一步保障阿根廷5万吨盐湖提锂项目在年中旬如期投产。
力拓集团收购Rincon盐湖，远期实现有效供应。年12月，力拓集团（RioTintoGroup）发布公告拟以8.25亿美元收购私募股权投资集团SentientEquityPartners旗下的RinconMiningPty公司。该公司核心资产为Rincon锂盐湖项目。根据最新公告，Rincon盐湖已探明和控制的资源量达.24万吨LCE，平均浓度mg/L；总储量约.46万吨LCE，平均浓度mg/L，平均镁锂比9.4-10.8。Rincon盐湖位于阿根廷萨尔塔省，临近铁路通往智利港口和阿根廷首都，交通位置便利，水资源、能源便利。Rincon盐湖项目采用吸附工艺，目前年产2.5万吨已通过环评，若收购顺利完成，力拓将重新进行可研评估，预计年中建成5万吨碳酸锂产能。
紫金矿业收购NeoLithium，3Q盐湖项目启动建设。年10月11日，紫金矿业拟以现金方式出资约9.6亿加元收购加拿大多伦多证券交易所创业板上市公司NeoLithium，其核心资产为位于阿根廷西北部卡塔马卡省的3Q盐湖项目。年1月11日，NeoLithium3Q盐湖一期开采项目环评许可已获得阿根廷政府批准。1月26日，紫金矿业发布公告，以6.5加元/股的价格收购NeoLithium公司全部已发行且流通的普通股。根据阿根廷生产发展部网站消息，紫金矿业投资3.8亿美元用于建设3Q盐湖年产2万吨电池级碳酸锂项目，预计年底建成投产。同时据紫金矿业披露，未来碳酸锂年产能可能新增4万吨-6万吨。
中国资本的力量，将放大南美盐湖锂资源年之后的供应增速。目前南美盐湖中可以形成稳定锂盐产出的主要有Atacama盐湖、Olaroz盐湖和HombreMuerto盐湖，另有Cauchari-Olaroz盐湖、SaldeVida盐湖、Mariana盐湖、SDLA等项目处于在建状态，各盐湖均有明确的扩产计划并在持续推进建设中，但受疫情影响部分扩产进度被迫延。年主要增量来自于：Atacama盐湖ALB4万吨锂盐生产线预计年上半年建成投产、SQM新增11万吨产能预计年底投产；Olaroz项目新增二期项目2.5万吨LCE，预计年下半年投产。
假如各个项目规划投产顺利，随着紫金矿业、赣锋锂业、西藏珠峰等在阿根廷的盐湖提锂项目落地，年-年海外盐湖的产量年复合增速预计提升到40%。
四、投资分析
我们供需梳理按照项目规划测算，消费预测按照市场较为公认的增速测算。-年锂资源维持紧张格局，2-年锂资源项目较多，如果都能按照规划落地，预计将转为小幅过剩。另外，根据目前阿根廷和国内盐湖项目，单纯项目建设周期普遍在2年左右的时间，因此年的供应情况也有较大不确定。年Q4在新冠疫情影响澳洲持续封锁边境导致劳动力短缺、矿山品位下降等因素作用下，澳洲锂矿产量环比下降。这也提示了我们，锂资源预期大概率是要下修，因为项目的建设和投产中可能面临各种不确定因素。此外，国内方面，工信部多次发声，要加快国内锂资源开发。但是由于资源开发周期问题，远水解不了解渴。纵观国内外，远期仍有不确定，但是-年的供应基本上不具有上修的空间，只要消费不出现较大不及预期，预计供应紧张格局难以改变。
本轮碳酸锂大幅上涨一个主要原因是供应周期较锂产业链中游下游更长。今年全年碳酸锂供应紧张局面不改。调整的锂价只会让利润进一步向矿端转移。后期矿价涨幅可能超越锂盐。
报告日，PLS第四次锂精矿拍卖价格美元/吨（5.5%，FOB），折算成国内锂盐厂成本接近40万元/吨。一方面，反映了市场对未来锂精矿价格进一步上涨预期。另外，这也对锂盐价格在成本端起到支撑作用。
自去年9月，锂价上涨到10万以上，锂价和股价持续背离，锂价上涨不拉动股价，预计调整也未必对股价有多大压力。但是可能会激化各公司股价表现分化。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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